第335章 妖孽如斯 (第6/9页)

分析这类信托基金，可以把“马林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。

    第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。

    但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。

    多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。

    多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。

    从漂亮国‘长期资本管理公司’(ltcm)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。

    因为这种对冲只会给基金cao作者带来‘不流动性’(illiquidity)风险。

    ‘不流动性’风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。

    显然，现在所有的大型资本都已经进入空方的阵营，他们要想转换阵营，短时间是很难做到的，每天的成交量就只有那么多。

    大规模的平仓会造成股价的暴涨，这会侵吞掉他们原本的利润。

    所以就算从这个角度来看，机构也会联手起来阻止安然融资的继续。”

    陈星火越是解说，心里越是惊讶。

    看来自己这位小师弟，老师未来的乘龙快婿，在交易上的造诣远远不是他自谦的“略懂”而已。

    吴楚之也暗自点着